Las operaciones de alta frecuencia plantean nuevos desafíos a las instituciones financieras
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Sherwin Uretsky
En los últimos años, el sector financiero experimentó una revolución. Para conversar, debatir e intentar lograr cierto consenso sobre los problemas clave que afectan al sector, a principios de este año me reuní en Nueva York con un grupo de expertos en el Consejo para la Innovación de las Operaciones Electrónicas (Electronic Trading Innovation Council). Para este evento, Cisco se unió a los fundadores del Consejo, Julio Gomez y Clay Booma. Me acompañaron mis colegas de Cisco, Aron Dutta, Codirector general de mercados financieros, Cisco IBSG; Chris O’Connell, Jefe de estrategias de Cisco para mercados alternativos de inversión; y Dave Malik, Coordinador de arquitectura y tecnología de Cisco. Los demás participantes representaron a una amplia gama de empresas tecnológicas y financieras, entre ellas BNY Mellon, Citi, Credit Suisse, Lazard Freres, Morgan Stanley, Nomura, State Street, UBS, Equinix, Savvis y Tervela.
Se formó un gran equipo y las mesas redondas gozaron de un alto nivel de conocimientos y participación.
En el debate surgieron tres temas principales:
- Operaciones de alta frecuencia: ¿cómo se define este concepto y qué papel debería desempeñar el Estado (la regulación)? ¿El problema es la automatización de las operaciones por computadora o la gestión de posición y ejecución? Si compro y vendo una posición en cinco milisegundos, ¿se trata de una operación de alta frecuencia? ¿Y si vendo en siete milisegundos o, si vamos al caso, en dos horas o dos semanas? ¿Cuándo considera el gobierno que puede regular las estrategias y actividades de negociación bursátil y qué efecto tiene esa intervención en los mercados de capitales, tanto del lado del cliente como del operador por cuenta propia de la entidad? Estas preguntas promovieron un animado debate. Si bien no se llegó a un consenso final entre los participantes acerca de cómo definir las operaciones de alta frecuencia, todos coincidieron en que era necesario lograr ese consenso. Dado que este tema no se encuentra regulado por normas tales como la ley Dodd-Frank, el sector debe acordar su propia definición y otras medidas para responder a las nuevas imposiciones de regulación.
- Fragmentación de la liquidez: la “búsqueda de liquidez” es el elemento central de la última reconfiguración de los mercados. En el pasado, las bolsas de valores se encontraban en unos pocos centros financieros, es decir, ubicaciones geográficas con especialidades en determinadas clases de activos y un grupo conocido de participantes. Hoy en día, la tecnología permite que se lleven a cabo transacciones en casi todos los “lugares” donde se puedan encontrar los compradores y los vendedores por medios electrónicos. Estos lugares alternativos presentan fondos de liquidez adicionales (por ejemplo, los “dark pools”) que se ofrecen y ejecutan fuera del ámbito de intercambio tradicional. No obstante, uno de los problemas es el costo cada vez mayor que conlleva mantener el acceso y la transparencia a través de toda esa fragmentación. A cualquier comprador le resulta sumamente difícil apreciar si va a hacer un buen negocio al conectarse tantos centros distintos. Sin embargo, el grupo acordó una solución posible: un centro de liquidez global en la red, que estaría basado en la nube y podría agregar miles de centros de liquidez en un solo mercado lógico de compraventa para garantizar la transparencia. En palabras de Julio Gomez, la tecnología triunfa sobre la fragmentación.
- La masificación de las transacciones: cuanto más sabe la gente acerca de lo que está en venta, menos se le puede cobrar por posibilitar la transacción. Al fin y al cabo, los precios más altos vienen con información que nadie más tiene. Pero con un mercado más transparente y unificado los clientes sabrán exactamente cuál es la oferta. Y esto nos lleva a otro desafío: la masificación de las transacciones.Este fenómeno está generando un conflicto en el sector: ¿preferimos un mercado eficaz con bajos costos por transacción o un mercado ineficaz con altos costos por transacción? No obstante, el grupo analizó cómo algunos actores del sector, entre ellos las bolsas (por ejemplo, la NYSE, la Bolsa de Comercio de Chicago y la Direct Edge [Bolsa de Comercio de Nueva Jersey]) y los participantes del mercado (compradores y vendedores), buscan maneras de expandirse más allá de sus actividades centrales mediante la búsqueda de nuevas fuentes de ingresos a través de la oferta de servicios de tecnología, la distribución de contenido de datos de mercado, el suministro de servicios de ejecución para administración de órdenes, o la oferta de servicios de análisis previo de las operaciones.
Sería ideal que el Consejo para la Innovación de las Operaciones Electrónicas se reuniera tres veces por año, con una invitación abierta para ampliar su nivel de participación y su base de conocimientos. El sector, sin duda, se beneficiará de los torbellinos de ideas y las estrategias que ofrece este extraordinario grupo de expertos.
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